申通或易主背后:市場份額5年滑坡 阿里改變打法


近日,申通快遞發布一份股權收購協議,阿里獲得未來申通控股權的期權,此舉意味著申通可能成為阿里第一家有實際控股權的快遞公司。但這一消息引起申通股價連續三日大跌,這家成立最早的民營快遞企業創始人是否會獲得百億對價后悄然離場成為外界關注的焦點。有業內人士向新浪財經表示,此舉或是第一代物流創業家疲于應對數字物流變革下的備棋。

7月31日,申通快遞控股股東上海德殷控股、實際控制人陳德軍和陳小英與阿里簽署購股權協議,賦予阿里或其第三方自2019年12月28日三年內向德殷投資發出購股權。購股權價格為 99.82億元。

消息公布次日,讓外界意外的是申通快遞股價連續三日大跌,8月1日,申通快遞開盤后股價小幅高開后快速跳水,后封死跌停,僅3個交易日股價跌幅超20%。截止到8月9日,消息公布后7個交易日市值已縮水超百億。

今年3月11日,申通快遞發布公告稱,阿里以46.65億元的價格收購德殷德潤49%股權,該筆股權交易已于7月1日完成。7月31日披露的收購協議如果順利完成,阿里通過上述兩次收購方案,將以146.67億元的價格,成功獲得德殷投資所持有46%的申通股權,取代德殷投資成為申通快遞的控股股東。

中國物流協會特約研究員楊達卿向新浪財經表示,阿里與申通目前只是購股選擇權協議,未來是否如約實現還看雙方的合作。如果如約發生,或意味阿里在物流領域,加碼從過去的重數字平臺、輕實體的單一數字平臺模式轉向輕重并行的新物流模式。

股價為何連跌3日?

根據申通快遞股權結構顯示,申通快遞控股股東德殷投資為陳小英、陳德軍100%控制,陳小英是申通快遞的創始人之一,陳德軍與陳小英為兄妹關系。在阿里巴巴收購之前,二人通過德殷投資間接持有申通快遞53.76%的股權。收購完成后,陳小英和陳德軍將可獲對價為146.67億元。

今年3月阿里投資申通46.6億元成為第二大股東時,申通股價連續兩日漲停,但7月31日,申通發布購股權協議后,股價連續三日大跌。對于大跌原因,有分析認為今年前7個月,申通快遞的股價漲幅高達83.89%,投資者已經賺得盆滿缽滿,申通快遞的股東近期也發布了減持公告。另一方面,阿里此次交易價格所對應的申通快遞市值約為318億元,相比7月31日453億元的市值折價約30%。

楊達卿表示,國內頭部快遞企業通達系和順豐快遞相繼上市后,業務規模持續擴大,也帶來估值節節攀高。今年上半年部分快遞企業估值趨高,但整體來看國內快遞市場還處于粗放競爭階段,資本高位估值與實體能力質量有一定差距,這或引發急于求利的資本見機拋售。但阿里如再入股申通,或將推進快遞物流市場新一輪競爭。

有快遞行業內部人士向新浪財經表示,申通今年第一二季度業績壓力、成本壓力和企業整合難度較大,公告出來以后或引起短期投資者賣出股票。

從業績看,申通快遞連續三年盈利處于持續高增長狀態,但今年第一季度申通凈利潤增長僅為7.22%。2016到2018年,申通實現營收98.80億元、126.57億元和170.13億元,同比增長率分別為28.13%、28.10%和34.41%,實現歸母凈利潤12.61億元、14.88億元和20.49億元,同比增長率分別為64.96%、17.93%和37.73%。

而今年一季度,申通營收為45.07億元,同比增長55.10%,而歸母凈利潤為4.05億元,同比增長僅為7.22%。

此外,根據wind數據,國內幾大龍頭快遞企業,通達系營收復合增長率較快,而順豐和韻達凈利潤三年復合增長率較高。順豐總收入三年復合增長率為23.71%,而順豐凈利潤三年復合增長率為60.53%。通達系申通、中通、圓通和韻達四家快遞企業總收入三年復合增長率分別為30.21%、42.48%、31.38%、39.87%,凈利潤三年復合增長率分別為38.89%、48.75%、38.45%、71.70%。

市場份額連續5年滑坡

成立于1993年的申通快遞,是“三通一達”中成立最早的快遞企業。曾是行業帶頭大哥,穩坐頭把交椅十多年,2014年,申通國內業務量從16.8%降至2015年的12.4%,失去業務量第一的行業地位,此后業務量相繼被通達系趕超。2016年、2017年和2018年的份額分別為10.4%、9.7%和10.1%。

申通目前的業務量穩中有升,但排名已不靠前,正被百世追趕。2018年,申通業務量約51.12億件,同比增長約31.13%,業務量市場份額為10.1%。而通達系中通、韻達和圓通分別為16.8%、13.8%和13.1%,百世為10.8%。2019年第一季度申通、中通、圓通和韻達的市場份額分別為10.5%、18.6%、13.6%和14.7%,而百世為11%。

快遞專家趙小敏表示,快遞行業通達系企業同質化比較嚴重,外界看到的是表面,目前通達系的差距并沒有太大,申通是可以扭轉業務量局面,最重要看動力有多大,申通最關鍵看2019年的數據,市場份額哪家想遙遙領先比較難。阿里對申通入股后,今年第二季度申通業務量行業增速最多。申通根基比較穩,在北京、廣州、江浙滬和四川等一二線地區,加盟商的實力還是很穩固,隨著總部支持力度加大,加盟商業務反彈后勁也會很大。

2月3日,國家郵政局發布2018年快遞服務用戶滿意度、時限準時率調查結果。快遞企業總體滿意度排名依次為,順豐速運、郵政EMS、京東物流、中通快遞、韻達速遞、圓通速遞、百世快遞、申通快遞、德邦快遞、優速快遞。

在外界看來,目前通達系快遞企業從用戶體驗上服務質量還有待提高。趙小敏向新浪財經表示,通達系從用戶體驗上服務質量還有極大的提升空間。通達系內部很多都是家族企業,大部分加盟商與所在地的產業沒有直接關聯。加盟商考慮動機是不一樣的,加盟商和總部只是合作關系。

通達系公司主要采用“中轉直營、網點加盟”的經營模式。申通2018年財報披露,過去加盟的轉運中心存在管理缺位、運營不佳和資金不足等情況,在產能利用及中轉效率上難以得到有效提升。2018年,公司大力推進核心轉運中心直營化步伐,累計使用了約15億元收購15個核心城市的轉運中心。

8月11日,曾是申通西南地區負責轉運中心老板向新浪財經表示,2018年響應總部號召,已經把轉運中心讓總部收回。他所在的地區,申通是通達系最后一個收回的,而他同意收回的原因是除了順豐,現在很多快遞企業都在打價格戰,他認為現在的快遞價格已經一塌糊涂,很難獲利,目前已經轉行。

業內人士向新浪財經表示,申通過去和通達系相比在渠道、加盟商建設和人才投入等方面投入最少,2017年下半年申通開始補其在渠道、網點建設等方面短板,資本開支超過50億元,公司加盟商信心得到很大提升。2017年申通投資快捷快遞。但現在快捷快遞已經看不到,這個也是戰略失誤。去年申通董事長陳德軍的妹妹陳小英退出整個管理團隊,家族化權力集中,效率就會提升,服務質量和業務量得到提高。

楊達卿認為,申通在現代企業制度建立和經營模式變革,稍顯遲鈍或是申通被反超的原因。加盟模式快遞企業最核心的是經營人心,總部要抓好快遞服務鏈,必須控制轉運中心等關鍵樞紐,才能更好提高效率,降低成本,強化對加盟網點的控制力。后來居上的韻達就率先實現了轉運中心的百分百直營化。不過,近兩年申通也在加大轉運中心直營化和現代企業制度的完善,今年上半年業務規模明顯攀升,是其變革發展的成果。

快遞格局走向何方?

2018年快遞業務量累計完成507.1億件,同比增長26.6%。累計來看,2010-2018年全國快遞業務量復合增速高達46.89%,快遞業務量從2010年的23.4億件增長到2018年的507.1億件,8年內翻了21倍,行業整體表現出較強的增長韌性。從趨勢來看,快遞行業仍具備高成長性,行業依舊高景氣。

截止目前,“三通一達”四大快遞公司僅有韻達一家未接受阿里的投資,2008年起,阿里投資多家具有規模效應快遞企業,包括百世物流、中通快遞、圓通速遞、海爾日日順物流、新加坡郵政、天天快遞等公司等快遞企業。

從2008年起,百世8次融資阿里投了6次,阿里系共持有約28%股權和46%投票權(截至2018年末),但阿里在百世沒有第一投票權;曾聯手云鋒基金斥資51億元戰略投資圓通,持股11.07%,為第二大股東;2018年5月,阿里系向中通投資13.8億美元,持股約10%,阿里持股約8.43%,為第三大股東;2019年拿下申通14.6%股權,為第二大股東。

楊達卿認為,物流業正在進入人、車、貨和場互聯互動的智能化、數字化階段,改變傳統的勞動密集型競爭態勢,科技化將加速快遞物流向從價格競爭向價值競爭轉變。反之,國內快遞物流很難走出低端競爭的惡性循環。阿里生態圈已匯聚占據中國電商物流市場70%以上市場份額的超級物流集群,但這個集群仍是以加盟模式為主,服務同質化嚴重,以價格競爭為主,要實現這個物流集群的整體升級發展,阿里需要培養標桿企業引領物流集群的服務升級。

楊達卿表示,菜鳥網絡今年5月正式推出自營物流丹鳥物流,已走出了第一步。有了更多自有物流企業,阿里一方面保持國內最大快遞生態圈的優勢,另一方面可以通過自營物流企業的示范效應,加速以加盟模式為主體的快遞物流集群的整體服務升級;對采用直營經營模式的順豐和京東快遞企業,優勢或將降低,但也會催化新一輪服務升級。阿里要保持在數字物流市場的領先優勢,確實需要因勢而變。

而趙小敏表示,今年圓通、申通和韻達的創始人的股份都要到解禁的時間,這些大額資金解禁,資金的流向也會影響行業格局。阿里不斷加碼通達系快遞企業,對于順豐和京東的影響還要在3年后。【責任編輯/江小白】

來源:新浪財經

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